任何降低万亿估值的行为都是“根本不是选项”。据报道，这是OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼对银行家们给出的答复。这一强硬态度背后，是一场围绕上市时间的激烈博弈，而结果可能不仅关乎一家公司的命运，更可能成为整个AI板块在2026年加速下坠的转折点。
故事要回到几周前的6月8日。OpenAI当时宣布，已向美国证券交易委员会秘密提交上市申请文件，正式启动IPO进程。市场随之沸腾，投行们竭力造势，抛出一个前所未有的公开估值目标——最高可达1万亿美元。这个数字如果实现，将让OpenAI成为有史以来估值最高的上市公司之一。
然而这股热度没能撑过一个月。到了6月25日，消息面完全翻转：相关报道显示，OpenAI的财务顾问们开始动摇，正积极劝说公司将万众期待的IPO推迟到2027年。从“很快上市”到“建议再等一年”，态度的180度大转弯让外界不得不重新审视这场上市计划的真实可行性。
银行为何突然胆怯？一个重要信号来自马斯克的SpaceX。这家火箭公司上市后股价如脱缰野马，一度把马斯克推上万亿美元身家的宝座，但随即便遭遇大幅回撤。银行家们从这场“出道即巅峰”的表演中读出了一个残酷现实：公开市场的散户需求已经彻底枯竭，那些靠长篇叙事包装起来的高估值标的，正面临越来越大的抛售压力。
这种市场情绪直接撞上了OpenAI极高的财务门槛。公司披露的运营数据揭示出一个令人咋舌的境况：2025年全年净亏损高达385亿美元，而营收只有130.7亿美元。即便今年早些时候月营收已稳定在20亿美元左右的水平，预计2026年仍将出现约140亿美元的亏损。更让公开市场投资者却步的，是那张延伸到2030年、总额6000亿美元的数据中心和基础设施投资账单。在高利率环境下，没有多少公共投资者愿意继续为这样巨大的亏损买单，哪怕头顶着生成式AI的耀眼光环。
奥特曼的选择让局面变得更加没有回旋余地。在私有融资阶段，OpenAI的估值一路膨胀，到2026年3月已超过8500亿美元。银行家为奥特曼摆出两条路：要么降低估值预期，尽快完成上市；要么推迟IPO，死守万亿目标。奥特曼给出了自己的答案，任何削减万亿估值的建议都免谈。既然不接受折中，上市时间也就只能被推后。
但对作者Rob Isbitts而言，这一推迟本身就敲响了警钟。他判断，AI股票将在几周或几个月内崩溃，而不是以年为单位计算。原因并不复杂：投资者之所以会失望，仅仅是因为无论AI时代将来会带来多么伟大的成就，那些成果都不会按照市场所期盼的时间表准时抵达。当一家又一家AI公司试图在公开市场高位套现，节奏的紊乱足以点燃一场连锁下跌。
想要快速看清AI股的整体轨迹，可以翻看Global X人工智能与科技ETF的走势图。该ETF的净值变化，已经清晰刻画出资金从狂涌入到逐渐退潮的全过程。当最具标杆意义的公司都把IPO当成需要反复校准的“艺术品”时，整个板块的叙事或许已经从“何时起飞”变成了“还能撑多久”。